Este es uno de los principales resultados del nuevo Observatorio del Ciclo Económico en España, una iniciativa conjunta de la Fundación Rafael del Pino, BBVA Research y FEDEA
La Fundación Rafael del Pino, BBVA Research y FEDEA han lanzado de forma conjunta el tercer número del Observatorio sobre el Ciclo Económico en España, que tiene periodicidad semestral. Este Observatorio analiza y cuantifica la influencia de un amplio conjunto de factores que determinan los ciclos económicos con la ayuda de un modelo diseñado por investigadores de las tres instituciones implicadas.
En esta nueva entrega del Observatorio se destaca que, después de la revisión llevada a cabo por el INE de la Contabilidad Trimestral, los factores de oferta muestran una contribución negativa al crecimiento desde finales de 2018. Aunque por el lado positivo destaca la contribución de las perturbaciones relacionadas con la eficiencia en la inversión y la acumulación de capital, distintos aspectos ligados a la competencia en los mercados y, especialmente, la evolución de los márgenes de salarios, han aumentado su contribución negativa al crecimiento durante los últimos trimestres.
Por el contrario, los factores relacionados con la demanda agregada han aumentado su contribución positiva al ciclo, pero sólo han sido capaces de compensar parcialmente la contribución negativa de los factores de oferta, de manera que el PIB por persona en edad de trabajar se desacelera y crece a una tasa similar a la de su promedio histórico. La economía española se encontraría cercana a una situación cíclica neutral, creciendo alrededor de su potencial.
Por lo que respecta al mercado de trabajo, en los dos últimos trimestres la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente en términos desestacionalizados, mientras el aumento de la relación vacantes/desempleo muestra un mercado de trabajo más tensionado.
Esta edición del Observatorio amplía el objetivo para analizar los efectos sobre el ciclo de reglas macroprudenciales en el capital bancario, como la que instrumenta el Banco de España. Entre los resultados se muestra que la activación durante las últimas décadas de una regla macroprudencial, que hubiera reaccionado a una combinación de la brecha en producción y en crédito, habría tenido durante los dos últimos ciclos un impacto limitado en el crecimiento y mucho más estabilizador sobre el ciclo del crédito.
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Observatorio sobre el Ciclo Económico en España
Madrid, 18 de noviembre de 2019
